t6螺丝刀优秀私募的“防守反击”术-海银资产

优秀私募的“防守反击”术-海银资产
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做好私募基金产品，“进攻”和“防守”同样重要。尤其在今年上半年各类资产市场环境普遍不利于投资操作时，“防守”的重要性更为凸显。”
由建设银行总行财富管理与私人银行部主办、建信期货承办的2017年“建行私行杯”私募实盘交易大赛吸引了众多优秀私募参赛。目前赛程已经过半，其中按照投资标的不同分设的股票类、债券类、CTA类、混合类各组别，都有表现突出的私募机构涌现胡文婧。期货日报记者在对这些私募机构的采访中发现，虽然各机构采用的控制风险的方式不同，但重视风险控制却是表现优异私募机构的共同点。
广州九逸：
风险平价模型加入量化策略均摊风险
广州九逸资产管理有限公司一直专注于通过量化对冲策略创造绝对收益，投资方向涵盖了二级市场包括股票、期货、期权、债券等多类别标的。
“上半年市场曾出现过极端的行情，这对整个量化对冲行业是严峻的考验。我们产品取得不错业绩要归功于公司核心的顶层资产管理模型——风险平价模型，即通过风险调整和风险控制的方法来做出平稳的业绩。”广州九逸资产管理有限公司合伙人刘永冲向记者介绍，风险平价模型作为资产管理的手段，是通过调整子策略的权重，来实现对各类资产组合的风险进行均衡。
相对于传统的资产管理模型，风险平价模型比较有效地减少子策略受行情因素的影响，实现了分散化投资。刘永冲介绍，公司主要的底层子策略包括股票α策略、CTA策略、股指对冲策略、无风险套利策略、债券轮动策略等，都是顶层风险平价模型当中风险均摊的对象。
“公司的基金产品其实是在做一个资产组合，这个组合里面的元素像是α策略、CTA策略等偏市场中性策略，都有比较稳定的正向收益，并且对最大回撤的控制有很严的考量，这是我们的产品净值表现得比较稳健的重要原因。”他说。
事实上，风险平价模型目前在行业内有一定的普适性和知名度，但大部分基金公司用风险平价模型去配的是大类资产，比如股票、股权、房地产、大宗商品等，大类资产的流动性比较强，且牛熊市持续时间长。九逸资产的特点是在风险平价模型的框架下配置市场中性的量化策略，跨越牛熊市追求市场中性收益，更加具备风险可控性。
此外，刘永冲表示，公司也会积极开发符合当前市场的量化策略，抛弃不适合当前市场的量化策略，提高资产组合的适应性。
上海证研：
握大势下测量风险收益比
上海证研投资管理有限公司作为一家以纯粹的二级市场投资为主的私募机构，一直以来的投资理念就是注重低风险高收益。
“我们熟悉二级市场长春砍手门，所以我们很注重风险控制，不控制风险就不存在利润，在把握低风险的同时争取更高的收益。”上海证研投资管理有限公司董事长张育新这样告诉记者。
“因为了解资本市场并不简单，在投资选择方面更应谨慎。”张育新认为，投资需要远见，控制风险第一位是认清大势。
“资本市场和宏观经济形势分不开，如果因为市场启动了某一波潮流而任意去跟风，就算一次做对了，下次也可能会葬身其中。我们能在复杂市场中拥有生存能力，就是因为在操作方面重视分析当前的经济形势，根据经济形势去判断未来政策的动向，抓住主流资金的脉搏。”她说，逆势而为的风险是不可控的，止损不是根本解决办法周冬齐，机械的、一刀切的止损无法创造收益。
“公司选择股票主要基于对上市公司基本面的深入分析，寻找价值被低估的股票，并在合适的时机买入。但投资并不是毫无风险，每一次选股也不可能做到绝对正确，所以必须预留一定的空间风流艳妇。”张育新介绍，比如一只股票的调整空间是15%，但是上涨空间只有20%，那么它的风险收益比就很低，完全没有操作的必要。“风险收益比不达到1：3以上，我们都认为没有操作价值赵贞恩。”
预留空间的另一方面体现在公司会给低收益的产品一个安全垫偷遍修真界，在产生一定的收益率之后再加大仓位。“我们对收益率不高的产品控制比较严格，但在有收益率之后也会对它的波动率容忍度稍微大一点。”张育新说剪发虫。
杭州合信：
探索复合策略定位中低风险投资
目前定位于中低风险投资领域资产管理业务的杭州合信投资管理有限公司，以复利为核心思想，主要操作债券、转债、分级A等固收资产。虽然凭借核心团队的实力和经验公司一直保持了不错的业绩，但在以做债券为主的同时幸孕灰姑娘，公司也意识到单一资产的短板。
因此，公司在2016年8月组建了一个量化团队，希望根据不同资产的不同属性构建更完美的风险组合，多资产、多策略，打造全天候基金模型，费贞绫成为细分化、专业化领域的私募管理机构。
公司总经理王晓勇告诉期货日报记者，单一策略一定有限制性，做债券基本的策略是杠杆策略。债券市场本身是一个长周期的市场，从资产轮动的角度来看，加入相对波动率大的策略，能够提高资产组合整体的收益率。还有一点是债券跟其他资产之间会有一定的负相关性，其他资产的加入可以降低资产组合整体的波动率，增强净值的稳定性，让产品收益能够更加稳定。
王晓勇介绍，公司组建的量化团队将主要以股票、商品期货为投资对象，在不同策略之间做一些组合，而不是做债券策略的量化。但目前公司产品投资还是以债券为主，因为量化团队系统的搭建和开发一直在推进，还没有正式落地许熙浩，主要精力还是在完善自己开发的交易平台。
现在越来越多的私募尝试混合型的方式。王晓勇表示，他接触的同行虽然从债券向量化发展或者是向混合策略发展的其实还不多，但是接触到很多做量化的私募向混合型发展都会加入债券的策略。“我们的长项虽然还是在债券方面，但预期在一年或是两年后，公司量化团队复合策略的优势会逐渐显现出来申春玲。”
上海桑鹰：
专注策略去劣存优，注重逻辑风控
有人选择开拓，也有人选择坚守。上海桑鹰资产管理有限公司自成立以来，专注于黑色金属产业链和化工品两个行业的商品期货投资。虽然今年年初公司的部分产品出现了回撤，但在策略和风控方面做了调整后，产品收益陆续回升。
公司总经理高勇告诉记者，年初出现回撤时控制风险的方法就是少做，亏损说明了策略不适合当前市场的变化，或者是风险控制没有做好。“我们在4、5月份休息了一段时间，观察市场今年变化的特点，寻找自身的问题出在哪里，究竟怎么解决，并据此进行一些调整集结战宝，6、7月份产品收益开始回升中智德签。”
对于产品收益能够回升的原因，他表示，一方面产品策略适应了市场变化的特点和状态。今年行情日内波动的频率特别高，幅度也特别大，转折不断出现，振荡行情让很多产品很难出现调整。这提高了对市场的理解和择时的难度，公司在精细化管理和择时方面都做了不错的调整。
“我们主要做相对主观的交易t6螺丝刀，对市场基本面状况的理解和信息状况的反馈是本身的优势，所以在逻辑风控这方面可能做的更加细致一点。”他表示，“做一个策略，不是看着好像能做就去做凡人寻仙路，我们要进行反复的比对，反复论证这一策略到底是不是合适这段时间做。另外，在操作时今年比往年开仓的比例要小一些，调整速度快一点。”
高勇还提出，在多市场行情普遍不利时策略要减少，要花大力气寻找能盈利的策略，而不是铺的越多越好。这种状况下策略选择和择时更显重要，直接决定了业绩的好坏。“今年我们也把不赚钱的策略扣除掉了，去找到与产业相关或者经过验证能跟产业结合起来的策略，加大这些策略的力度。”他说。
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本文来源：期货日报