kdh文件企稳还需反复震荡确认，关注中报行情——华创债券可转债周报20180701-屈庆债券论坛

企稳还需反复震荡确认，关注中报行情——华创债券可转债周报20180701-屈庆债券论坛
一、上市公司中报业绩预告:全披露的中小板中报业绩环比改善
目前时点，一旦市场企稳，叠加临近中报披露，可以密切关注中报行情，为此我们对已披露中报业绩预告的公司进行归纳分析。
目前A股共有1194家公司公布中报业绩预告，占上市A股总数的33.8%，其中主板为170家、创业板为115家、中小板为906家，披露率分别为9.1%、15.8%和99.5%，主板和创业板披露率较低，而中小板基本全部披露。
从披露的业绩预告来看，业绩预喜的有839家，其中主板预喜的有87家，占比为50%，创业板预喜有74家，占比为64%，中小板有678家，占比为75%。
从披露的净利润增速分布情况来看，净利润同比增长在50%以上的有241家，占比为20.2%，在100%以上的有147家，占比为12.3%。而净利润同比小于-50%的有104家，占比为8.7%。分上市板看：
主板方面，中报预告净利润同比增速中位数在50%，而Q1实际可比净利润同比增速中位数为23%；创业板方面，净利润同比增速中位数在60%，Q1实际可比净利润同比增速中位数为36%，其中净利润增速在100%以上的有21家，占比为30%，增速在50%-100%的有18家，占比在25.7%，增速小于-50%的有4家，占比仅为5%；中小板方面，2018中报预告净利润同比增速中位数在15%，Q1实际可比净利润同比增速中位数为12.3%，17年Q2增速中位数为17.7%。其中，净利润增速在100%以上的有106家天使不在线，占比在11.7%，增速在50%-100%的有62家，占比在6.9%，增速在-50%-0%的有187家，占比20.7%。
行业方面，由于主板和创业板披露率较低，主要分析中小板行业情况，统计了各行业2018年中报业绩预告净利润增速中位数与2018Q1以及17中报实际净利润同比增速中位数情况，其中：
18中报净利润同比增速中位数较Q1环比提升的有13个行业，其中变动百分比靠前的有食品饮料、机械设备、家电、通信、计算机、采掘等。中报净利润同比增速中位数相对Q1环比下降较多的有黑色金属、商业贸易、公用事业、医药生物、纺织服装等。
目前上市转债中，公布具体中报业绩增速的只有33家。其中有24家中报业绩预告净利润同比增速均值为正增长，有9家净利润同比增速均值在30%以上，增速较快的有万信、星源、永东、久其、久立等；有8家净利润同比增速均值为负增长，幅度较大的是时达、金农、众兴、天康、兄弟、亚太。
二、转债投资策略：震荡筑底，关注中报行情
转债方面，短期股市有望止跌，但是否真正企稳还需反复确认，而目前转债整体估值较高，叠加后期供给的放量，即使股市有所反弹，也是先压缩溢价率，转债表现可能一般，不过考虑到目前绝对价位已处于历史低位，转债中长期的配置价值已逐步显现，对于一些较长资金来说，可以慢慢配置，而对于较短资金来说，等到市场真正企稳，溢价率压缩后也不迟。具体到板块和个券上，我们以前一直认为在金融去杠杆背景下，金融转债难有机会，尤其是券商转债，正股压力更大，转债估值高，若作为中长期底仓配置，银行的光大和宁波相对更优。对于行业龙头，如金禾、三一、大族、星源、崇达、赣锋等，正股基本面问题不大，短期跟随市场下跌，一旦市场企稳在业绩支撑下也能快速反弹，相反对于一些没有业绩支撑的小票，下跌后很难回升；另外也可以关注一些绝对价位低，有弹性的小票，如天马、永东、泰晶、双环、众信等。
风险提示：正股价格大幅下跌
一、上市公司中报业绩预告:全披露的中小板中报业绩环比改善
上周市场先抑后扬，指数有所分化，前四个交易日，受金融、周期、房地产以及食品饮料等行业的大幅下跌野狼王的士高，上证指数和上证50指数持续下跌，而创业板则表现相对稳定，周五市场迎来久违的大涨反弹，上证指数和创业板分别上涨2.17%和4.08%。全周来看，上证50大跌4.0%，上证指数跌1.5%，而创业板上涨3.7%，上周一个比较明显的现象就是蓝筹股加速下跌，前期强势的食品饮料、家电出现补跌，市场呈现企稳迹象，不过上证成交量依旧较低，而创业板放量，但市场是否真的企稳还有待观察，就目前点位也无需过度悲观，后期一旦市场企稳，叠加临近中报披露，可以密切关注中报行情，为此我们对已披露中报业绩预告的公司进行归纳分析。
截止6月底，A股共有1194家公司公布中报业绩预告，占上市A股总数的33.8%姚广孝擒龙，其中主板为170家、创业板为115家、中小板为906家，披露率分别为9.1%、15.8%和99.5%，主板和创业板披露率较低，而中小板基本全部披露。
从披露的业绩预告来看，业绩预喜的有839家，占披露的70%，其中主板预喜的有87家，占比为50%，创业板预喜有74家，占比为64%，中小板有678家，占比为75%王派电动车。业绩预亏的有300家，占比为25%，不确定的有55家，占比为4.6%。

从披露的净利润增速分布情况来看，净利润同比增长在50%以上的有241家，占比为20.2%，在100%以上的有147家，占比为12.3%。而净利润同比小于-50%的有104家，占比为8.7%。分上市板看：
首先，主板方面，2018中报预告净利润同比增速中位数在50%，而Q1实际可比净利润同比增速中位数为23%米卡芬净，其中预告净利润增速在50%以上的有34家，占比20%，增速在100%以上的有20家，占比12%左右，增速小于-50%的有12家，占比为7.1%。
其次，创业板方面，2018中报预告净利润同比增速中位数在60%，Q1实际可比净利润同比增速中位数为36%，其中净利润增速在100%以上的有21家，占比为30%，增速在50%-100%的有18家，占比在25.7%，增速小于-50%的有4家，占比仅为5%。
最后，中小板方面，2018中报预告净利润同比增速中位数在15%，Q1实际可比净利润同比增速中位数为12.3%，17年Q2增速中位数为17.7%。其中，净利润增速在100%以上的有106家，占比在11.7%，kdh文件增速在50%-100%的有62家，占比在6.9%，增速在-50%-0%的有187家，占比20.7%。

接下来从申万一级行业的角度进行分析，由于主板和创业板披露率较低，这里主要分析中小板行业情况。中小板主要以化工、机械设备、电子、医药生物、电气设备、轻工制造和计算机等行业为主，28个申万一级行业中，除非银金融披露率较低外，其余基本都已披露。为此我们统计了各行业2018年中报业绩预告净利润增速中位数与2018Q1以及17中报实际净利润同比增速中位数情况，具体见下表：
18中报净利润同比增速中位数较Q1环比提升的有13个行业，其中变动百分比靠前的有食品饮料25%（+13.6pct）、机械设备20.0%（+11.9pct）、家电15.0%（+9.9pct）、通信14.0%（+9.5pct）、计算机15.3%（+9.3pct）、采掘13.1%（+8.0pct）等.
中报净利润同比增速中位数相对Q1环比下降较多的有黑色金属70.5%（-40.7pct）、商业贸易15%（-15pct）、公用事业21.6%（-7.0pct）、医药生物15.7%（-6.7pct）、纺织服装25%（-5.2pct）等。

最后，我们看下目前上市转债中，正股中报业绩披露情况，发行上市转债共92只（包括EB），其中主板有53只，中小板30只，创业板仅9只，当前公布具体中报业绩增速的只有33家。其中有24家中报业绩预告净利润同比增速均值为正增长，有9家净利润同比增速均值在30%以上，增速较快的有万信、星源、永东、久其、久立等；有8家净利润同比增速均值为负增长，幅度较大的是时达、金农、众兴、天康、兄弟、亚太。

二、转债市场展望: 震荡磨底，关注中报行情
（一）市场回顾: 指数分化，个券普遍上涨
上周市场先抑后扬，指数有所分化，前四个交易日，受金融、周期、房地产以及食品饮料等行业的大幅下跌正宁天气预报，上证指数和上证50指数持续下跌，而创业板则表现相对稳定，周五市场迎来久违的大涨反弹，上证指数和创业板分别上涨2.17%和4.08%。全周来看，上证50大跌4.0%，上证指数跌1.5%板垣辰子，而创业板上涨3.7%。

转债方面，中证转债指数上涨0.5%，主要是权重转债表现不佳，其他个券普遍上涨，转债周成交量也有所回升。
正股表现上，仅20只下跌，跌幅较大的主要是银行和周期板块，其中宝钢（-10.4%）、雨虹（-10.9%）、中国太保（-6.5%）、宁行（-6.4%）、光大（-4.2% ）；涨幅靠前的是宝信（+15.1%）、久其（11.7%）、嘉奥（+11.7%）、骆驼（+12.8%）等，涨幅在5%以上的22只。
转债方面，仅22只下跌，其中跌幅较大的是蓝思（-3.7%）、巨化（-3.1%）、光大（-1.6%）、广汽（-2.2%）、宝武（-1.3%），其余大多在1%以内荷塘莲语。涨幅靠前的有宝信（+15.4%）、万信（+9.1%）、东财（+5.2%）、道氏（+6.5%）等。
估值方面，平均转股溢价率在34.3%左右，较上周压缩2.5个百分点老泥妹，后期随着市场好转，溢价率将进一步压缩。

（二）一级市场：新发2家转债，上市1家，拿到批文2家
上周共有2家转债发行，分别为广电转债和湖广转债，发行规模为8.0亿和17.34亿，发行方式均有网下配售环节，但网下配售结果惨淡，广电仅收到1笔申购，湖广没有网下申购，原股东配售比例也较低，分别为10.51%和16.55%，主要是由于目前市场环境不好，转债正股基本面不佳，转股价较高等。
上周有三家公司公布转债预案红蜻蜓简谱，分别为永鼎股份、中国核建和广东鸿图，计划发行规模分别为10.8亿、30亿和10亿，上周有1家公司过会为利尔化学，有2家公司拿到批文，分别为吴江银行和东音股份，目前拿到批文的有18家，未来随着市场止跌，转债发行速度料将加速。

（三）转债策略：股市震荡筑底，关注中报行情
股市方面，上周前四个交易日，金融、周期、房地产等蓝筹板块加速下跌，同时食品饮料和家电等白马股出现补跌，一般来说当前期强势股补跌可能就是企稳迹象，周五在市场预期央行货币政策放松的影响下，市场大涨，不过上证并未放量，可能会继续补跌，反弹持续性有待观察，而创业板则放量大涨，一般抢反弹，创板块弹性更大上外静小。
目前来看，经过前期的持续大跌之后，上周股市呈现出止跌迹象，不过是否真正企稳还需反复震荡确认，但考虑到估值已处于相对低位，即使影响股市下跌的一些因素依然存在，如贸易战的反复、对经济悲观预期、人民币汇率的持续贬值、信用风险的爆发等，但市场的大幅下跌对此已有较为充分的反映，股市继续下跌的空间不大，当前点位无需过度悲观，后期将是震荡筑底的过程。行业和板块上，一般市场大跌之后风格可能会有所切换，可以关注弹性较高的成长股，如计算机、新能源等行业，大消费和医药生物补跌后依旧可以长期配置，同时临近中报披露，关注中报行情。
转债方面，短期股市有望止跌，但是否真正企稳还需反复确认，而且目前转债整体估值较高，叠加后期供给的放量，即使股市有所反弹，也是先压缩溢价率，转债表现可能一般，不过考虑到目前绝对价位已处于历史低位，转债中长期的配置价值已逐步显现，对于一些较长资金来说，可以慢慢配置，而对于较短资金来说，等到市场真正企稳，溢价率压缩后也不迟。具体到板块和个券上，我们以前一直认为在金融去杠杆背景下，金融转债难有机会，尤其是券商转债，正股压力更大，转债估值高，若作为中长期底仓配置，银行的光大和宁波相对更优。对于行业龙头，如金禾、三一、大族、星源、崇达、赣锋等，正股基本面问题不大暑假七天乐，短期跟随市场下跌g7001，一旦市场企稳在业绩支撑下也能快速反弹，毒奶色相反对于一些没有业绩支撑的小票，下跌后很难回升；另外也可以关注一些绝对价位低，有弹性的小票，如天马、永东、泰晶、双环、众信等。
风险提示：正股价格大幅下跌