八尾vs鬼鲛优信IPO对标难以绕过易鑫-京师新三板

优信IPO对标难以绕过易鑫-京师新三板

日前，优信最新发布的招股书显示，公司拟于6月27日在美国纳斯达克挂牌，交易代码是UXIN。
招股书显示，公司计划发行3800万ADS，每ADS代表3股A类普通股，发行价区间为10.5美元/ADS至12.5美元/ADS，募资在3.99亿美元至4.75亿美元，IPO前估值约30亿美元。
优信的收入渠道
据wind显示，2017年，优信的平台成交额达434亿元，售出二手车逾63万辆苏丽珂 ，同比增长67.9%，约每天销售1700余辆。但优信招股书中披露，“公司在未来一段时间内仍旧会保持目前的亏损状态。2C业务方面，2017年一季度，优信的单车交易收入为836元九樱天下，全年为811元。换言之，交易收入呈走低趋势。2B业务方面，优信B2B业务仅有交易收入，占车价比例为3%，未来很难再进一步从B端“虎口夺食”。事实上，2B收入在优信总收入中的占比已经持续下滑。”
早期优信的二手车交易是收入主要来源，然而随着瓜子二手车、人人车等二手车电商平台的同质化竞争激烈一品皇妃，渠道利润已经被严重压低，多数二手车电商都在靠金融盈利。近年来半兽凉拖，优信快速拓展汽车金融业务，2C汽车贷款服务收入俨然取代了二手车交易收入，成为该公司营收支柱。在业界看来，二手车属于典型的低频、大额消费，用户复购率可以忽略不计，因此，只能是在一辆车上赚尽可能多的钱，以及不断获取新用户。目前模式下，二手车平台只能通过不断打广告买流量来获取新用户，一旦减少或停止广告投放，就会很快被市场遗忘补天士。
在这种情况下，要想实现良性循环，至少要做到单车收入能够覆盖单车获客成本（包含广告在内的单车平均运营成本）。招股书显示，2017年以及2018年一季度，优信的单车平均收入占比（包含2C、2B两部分）为3.9%、4.8%，单车获客成本占比为8.7%、9.5%，属于入不敷出。由此也不难窥出，二手车行业广告烧钱大战之惨烈。
在这种情况下，优信上市后芮晓武，势必面对投资人对财报业绩的压力以及广告烧钱获客的双重压力。但是如果不上市，又面临着风投机构的退出压力。
优信的“同行”——易鑫
从招股书中披露的收入构成上看，瓜子二手车、人人车并不是优信的同行，优信的真正同行是去年11月份在港交所上市的易鑫集团，两者的主要收入都来自金融，八尾vs鬼鲛应算是金融公司。
优信招股书显示梦网科技，公司2C业务的收入占比为70%，其中金融收入占比80%，交易收入占比20%。数据显示，2017年优信单车均价为9.1万元，单车交易收入为811元，占比为0.9%；单车金融收入为3327元七品焖锅，占比为3.7%。两者之和4138元的单车收入占比（单车总收入/单车均价）为4.5%。
相比之下，易鑫2017年财报数据显示，其单车收入占比约6%，其中交易收入与金融收入占比分别为0.9%与5.1%。
再比较瓜子二手车与人人车，公开数据显示，两者单车交易收入占比分别为6%与7%，姚启凤在不计单车金融收入的情况下，已经超过了优信的单车收入占比。
如果按照上述逻辑对标，则优信的估值及IPO后的市值中枢或大幅下降。数据显示，去年11月份易鑫集团IPO时的发行价为7.7港元/股，截至6月21日收盘，易鑫的股价为3.4港元/股，市值为213.4亿港元（约27.2亿美元），不及IPO时的一半。从数据上看，易鑫的单车收入占比要高于优信，营收则为优信的两倍。如果以这两个指标为主进行对标的话，优信上市后的市值中枢应该约达13.6亿美元左右。
优信的放贷风险
在招股书中的风险提示部分，优信称其融资可能面临信用风险袁天凡，其逐年上升的贷款拖欠率令业内担忧宿青平。
截至2016年12月31日，优信的二手车贷款逾期1至29日，30日至59日，60日至89日，以及90日或以上的拖欠率分别为0.18%，0.17%，0.11%及0.14%。而截至2018年3月31日，相对应的拖欠率分别上升至0.76%，0.77%，0.53%和1.56%天降美食2。虽然目前拖欠率仍旧较小，但是日益增长的拖欠率将导致优信的坏账数目增加。主要依靠贷款获取收益的优信，不排除会受到不良影响。
去年上市的易鑫就是一个例子。易鑫集团自营融资业务发展迅速，但易鑫集团招股书中提示，自营融资业务经营历史有限乱步奇谭，大部分融资租赁合约订立时间较短，尚未经历完整周期。截止2017年6月30日，30日以上逾期率、90日以上逾期率及180日以上逾期率分别为0.89%、0.51%和0.23%。易鑫集团还称，发展自营融资业务需大量资金。未来筹资安排受限及未能获得额外融资可能对公司的业务经营业绩及财务状况有重大不利影响。上市半年后，易鑫股价几近腰斩地球ol小说。如果要从“汽车金融”的角度去定位优信，华尔街恐怕并不认可这种模式。
和易鑫比起来，优信的情况并不乐观。通过数据对比，优信的风控能力弱于易鑫，逾期情况恶化趋势明显要高于易鑫。优信2017年10月底推出首付一成的金融产品风险并未完全在财报中体现，因为整个贷款周期为3年南田洋子，而目前优信的财务数据仅能部分反应近6个月的情况，不排除风险或存在进一步放大的可能。
二手车如何打破行业困境
广告的投入在不断加大，各平台们只能通过一轮接一轮的融资来补充弹药。据了解，瓜子二手车、人人车近期都获得了腾讯领投的新一轮融资，缓解了现金压力。反观优信，融资记录还停留在去年1月份，可想而知其资金压力有多大。
而解决资金压力的好办法之一无疑是上市，然而上市并不能给优信带来太多优势。汽车行业的玩家现阶段越来越多，连互金企业趣店、乐信也进军汽车行业，分别推出“大白汽车”、“乐买车”，行业的竞争进入白热化，行业流量正在逐渐趋于饱和。
优信一旦登陆资本市场，信任度等方面就会有所提升，现有的二手车电商市场格局会被打破。目前还没有上市，但是实力也不弱的竞争对手人人车、瓜子二手车，为了避免被优信通过上市碾压，很有可能会紧跟其后纷纷上市。