五朵警花休闲服务行业周报(11.26-12.02)-离岛免税额度再度放开，首旅酒店公布最新激励方案-申万宏源旅游

休闲服务行业周报(11.26-12.02):离岛免税额度再度放开，首旅酒店公布最新激励方案-申万宏源旅游

休闲服务行业周报
离岛免税额度再度放开，首旅酒店公布最新激励方案
本期投资提示
一周主要回顾与展望
一周主要回顾与展望：本周休闲服务指数上涨0.96%，相对沪深300指数上涨0.03%，在申万一级行业里排名第7位。以钢铁为首的周期品近期跌幅较大，经济问题反映到本板块中可从酒店行业窥见一斑。首旅酒店本周公告最新限制性股票激励计划草案gm岛，约占股本总额0.99%。其中孙坚等5位高管获授此次总额的11.44%，剩余部分为公司中层核心员工。首次授予价格8.63元/股，从业绩要求来看完成难度较小。从当前各家的数据披露来看，10月份验证了前期市场判断有所回升的预期，而11月因为进博会应该还能维持当前水平，转向12月，年底行业淡季，商旅活动环比本身就存在下降，所以重申我们一直以来的观点，酒店的量与质同样重要，尤其在经济承压情况下优质地段受到的冲击一定更小。年末临近，我们依然维持推荐组合：广州酒家、宋城演艺和中国国旅。
核心观点
离岛免税政策再度放开，持续关注海南免税环境。11月28日财政部发布《关于进一步调整海南离岛旅客免税购物政策的公告》，将离岛旅客（包括岛内居民旅客）每人每年累计免税购物限额增加到3万元胡思杜 ，不限购物次数，2018年12月1日生效。此次放开的品类属于其他家用医疗器材，行邮税适用25%。目前除助听器外，另外三个品类以进口替代逻辑为主，因此在免税品和有税品之间基本仅增值税可以免除，但由于产品本身单价较高，因此免税品单从价格仍有较大吸引力。长期我们认为可能与建设海南省医疗、康养目的地政策导向有所关联。此次政策放开基本符合预期，但此次政策也没有提及邮轮和自驾纳入离岛免税范围，结合海口免税城项目的正式推进，不排除后续再发新文件进行补充。海口免税城毗邻火车离岛港口，自2017年初放开铁路离岛游客免税范围后增量并不高，原因主要为购物较为不便，2018年8月海南免税额中火车离岛贡献238.21万元，占比仅0.32%，因此海口店开业后该部分仍有较大的发展空间。
上市公司&行业追踪
1.凯撒旅游：凯撒世嘉、新余佳庆、新余杭坤将其持有的合计4018.8万股公司股份（占公司总股本5%）转让给华夏人寿，华夏人寿成为公司第四大股东。2.中青旅：公司以转让底价为8.5亿元，保证金2.5亿元，受让京能集团公开转让的古北水镇5.16%股权，公司现持有古北水镇25.81%的股权。3.三湘印象：公司拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司股份，预计可回购股份数量为2,000万股，约占公司总股本的1.46%，回购期限7个月。4.峨眉山A：公司监事、监事会副主席汪志敏女士因工作原因请辞，辞职后仍在公司担任其他职务。5.锦江股份：公司10月份境内酒店平均房价217.03元(+8.62%)、出租率79.34%(-1.56pct)、RevPAR172.19元(+6.52%)台山浪琴湾。6.北京文化：公司回购注销限制性股票725万股，占回购前公司总股本的1.00%，回购价格为11.42元/股。7. 财政部进一步调整海南离岛旅客免税购物政策。8. 同程艺龙11月26日香港上市，净融资额约12.51亿港元。
盈利预测与投资建议
盈利预测与投资建议：个税减免及企业减负政策持续推行，但具体效力仍待持续监测，而偏必需消费的餐饮行业以及强政策属性的免税行业前期受影响较少，在防御和反弹中表现均优于大势。市场流动性继续向业绩确定性标的转移，偏好个股和细分行业逻辑强势的品种。我们维持推荐组合：广州酒家、宋城演艺和中国国旅。
报告正文
1 本周核心观点
本周休闲服务指数上涨0.96%，相对沪深300指数上涨0.03%，在申万一级行业里排名第7位。以钢铁为首的周期品近期跌幅较大，经济问题反映到本板块中可从酒店行业窥见一斑。首旅酒店本周公告最新限制性股票激励计划草案，约占股本总额0.99%。其中孙坚等5位高管获授此次总额的11.44%，剩余部分为公司中层核心员工。首次授予价格8.63元/股，从业绩要求来看完成难度较小。从当前各家的数据披露来看，10月份验证了前期市场判断有所回升的预期，而11月因为进博会应该还能维持当前水平，转向12月，年底行业淡季李尚允，商旅活动环比本身就存在下降，所以重申我们一直以来的观点，酒店的量与质同样重要，尤其在经济承压情况下优质地段受到的冲击一定更小。年末临近，我们依然维持推荐组合：广州酒家、宋城演艺和中国国旅。
离岛免税政策再度放开，持续关注海南免税环境。11月28日财政部发布《关于进一步调整海南离岛旅客免税购物政策的公告》，将离岛旅客（包括岛内居民旅客）每人每年累计免税购物限额增加到3万元（原非岛内为1万6，岛内为8000元），不限购物次数，2018年12月1日生效。此次放开的品类属于其他家用医疗器材，行邮税适用25%，即超过8000元部分需要交纳25%的税率。家用医疗器材价格进口产品普遍价格偏高，销售渠道以医院为主，辅助药店或其他零售渠道。目前除助听器外，另外三个品类以进口替代逻辑为主，因此在免税品和有税品之间基本仅增值税可以免除，但由于产品本身单价较高医缇雅，因此免税品单从价格仍有较大吸引力。由于医疗器材消费人群与原海棠湾存在一定差异，因此短期类增量贡献有限，长期我们认为可能与建设海南省医疗、康养目的地政策导向有所关联。此次政策放开基本符合预期，但此次政策也没有提及邮轮和自驾纳入离岛免税范围，结合海口免税城项目的正式推进，不排除后续再发新文件进行补充。海口免税城毗邻火车离岛港口，自2017年初放开铁路离岛游客免税范围后增量并不高，原因主要为购物较为不便，2018年8月海南免税额中火车离岛贡献238.21万元，占比仅0.32%，因此海口店开业后该部分仍有较大的发展空间。
盈利预测与投资建议：个税减免及企业减负政策持续推行，但具体效力仍待持续监测，而偏必需消费的餐饮行业以及强政策属性的免税行业前期受影响较少，在防御和反弹中表现均优于大势。市场流动性继续向业绩确定性标的转移，偏好个股和细分行业逻辑强势的品种。我们维持推荐组合：广州酒家、宋城演艺和中国国旅。
2 上周休闲服务行业行情回顾
2.1上周市场行情回顾
上周休闲服务板块表现强于市场。休闲服务指数上涨0.96%，相对沪深300指数上涨0.03%，在申万一级行业里排名第7位。旅游综合指数上涨1.06%京城十案 ，相对沪深300指数上涨0.13%；景点指数上涨1.14%，相对沪深300指数上涨0.21%；酒店指数上涨0.89%，相对沪深300指数下跌0.04%；餐饮指数下跌0.65%，相对沪深300指数下跌1.58%。
2.2上周个股行情一览
上周行业内市场涨幅前3的个股分别为：国旅联合（3.73%）、中青旅（3.66% ）、首旅酒店（2.63%）。市场跌幅后3的个股分别为新智认知（-3.49%）、西安旅游（-7.58%）、北京文化（-13.3% ）。行业内市场换手率前3的个股分别为西安旅游 （92.63% ）、大东海A（36.61% ）、天目湖（25.51%）。市场换手率后3的个股分别为三湘印象（2.55% ）、全聚德 （1.85%）、*ST藏旅（1.57% ）。沪（深）港通持股比例占比前三名分别为中国国旅（11.64%）、首旅酒店（11.41%）、中青旅（6.64%）法外制裁者。
3 海外一览
3.1主要目的地国家汇率
3.2国外标的的一周情况概览
4 上周报告一览
4.1 首旅酒店 (600258)点评：股权激励深度捆绑，中端升级持续推进
11月26日晚，首旅酒店公告2018年限制性股权激励方案，拟对266名公司高管授予不超过971.11万股限制性股票，约占股本总额0.99%。其中，首次授予占比0.94%松柏参天，预留占比0.05%，孙坚等5位高管获授此次总额的11.44%。剩余部分为公司中层核心员工。首次授予价格8.63元/股，限售期为自授予登记完成之日起24个月、36个月、48个月。目前该方案还需获得北京市人民政府国有资产监督管理委员会审核批准，公司作为国企，此次股权激励比例并不高，预计通过难度不大。
从业绩考核角度考虑：此次股权激励的完成难度较低。本次授予限制性股票的业绩条件为以2017年度净利润为基数，2018年净利润增长率不低于10%温酒斩三国，EPS不低于0.67元，中高端营收占比不低于31%。三期解禁条件为19-20年净利增速不低于20%、30%、40%（以2017年为基数），EPS不低于0.73元/0.79元/0.85元，中高端收入占比不低于34%/36%/38%。公司前三季度实现扣非净利润6.64亿元，已完成授予股票对2018年的业绩要求，2018年Q4我们预计公司仍能实现8千万左右的净利润。尽管考虑到目前经济环境承压，单店利润上会受到影响，但目前公司依靠开店带来的新增量，推演到未来三年的业绩考核要求，完成难度也是比较低的。而公司对于中高端营收占比的要求考虑到老首旅的部分完成难度应该也是不大的，根据我们申万模型的预测，2018年纯如家中高端收入占比约28%左右，考虑到老首旅仍有9个亿左右的中高端酒店业务收入京城左岸，该指标也比较容易完成。
从可比公司维度考虑：除上述业绩条件外本次限制性股票授予条件还包括2018年净利及EPS低于对标企业50分位值或同行业平均水平，三期解禁条件为净利及EPS低于对标企业75分位值或同行业平均水平。2016年首旅扣非、EPS分别排名第6、第3，2017扣非、EPS分别排名第2、第3千机伞，从历史表现看，可比公司授予和解禁条件均不构成限制因素。
盈利预测与投资建议：短期来看，进博会已经结束，经济压力下顺周期行业仍较为谨慎。中长期来看，龙头公司的马太效应会更加明显，开店和结构依然是最核心的主导因素。维持原盈利预测，预计2018-2020年归母净利分别为8.88/10.07/11.56亿，EPS分别为0.91/1.03/1.18元，对应PE为18/16/14倍。短期谨慎，中长期消费趋势筑底后有机会。
全文连接：https://mp.weixin.qq.com/s/DqkF7tQmZmHkhKUKbAkKUg
4.2中国国旅 (601888)点评：离岛免税购物限额放开，新增医疗器材品类
事件回顾：11月28日财政部发布《关于进一步调整海南离岛旅客免税购物政策的公告》，将离岛旅客（包括岛内居民旅客）每人每年累计免税购物限额增加到3万元（原非岛内为1万6，岛内为8000元），不限购物次数。同时增加部分家用医疗器械商品，在离岛免税商品清单中增加视力训练仪、助听器、矫形固定器械、家用呼吸支持设备（非生命支持），每人每次限购2件，2018年12月1日生效。
购物限额放开有望带来客单价提升，利好四季度海棠湾销售额。2018年1-8月，海南接待国内过夜游客同比增长12.39%，离岛免税销售额65.72亿元（+26.95%），购买人数188.17万人次（+20.62%）。目前客单价为3333元，去年冬季客单价已超过5000元，之前1.6万元的单人购物额度和12件的化妆品数量限制对于部分旅客已经构成限制绝品天师，本次放开限额至3万元后，海棠湾有望在去年冬季高基数下延续高增长。
离岛免税开放医疗器材品类，与海南医疗、康养政策形成协同。此次放开的品类属于其他家用医疗器材，行邮税适用25%，即超过8000元部分需要交纳25%的税率。家用医疗器材价格进口产品普遍价格偏高，销售渠道以医院为主，辅助药店或其他零售渠道。目前除助听器外，另外三个品类以进口替代逻辑为主，因此在免税品和有税品之间基本仅增值税可以免除，但由于产品本身单价较高，因此免税品单从价格仍有较大吸引力。由于医疗器材消费人群与原海棠湾存在一定差异，因此短期类增量贡献有限，长期我们认为可能与建设海南省医疗、康养目的地政策导向有所关联。
盈利预测与投资建议：海口免税城毗邻火车离岛港口，自2017年初放开铁路离岛游客免税范围后增量并不高，原因主要为购物较为不便，2018年8月海南免税额中火车离岛贡献238.21万元，占比仅0.32%。因此海口店开业后该部分仍有较大的发展空间。另外此次政策也没有提及邮轮和自驾纳入离岛免税范围，不排除后续再发新文件进行补充，本次政策放开基本符合预期。维持原盈利预测，18-20年EPS为1.87/2.38/2.90元，对应PE为30/23/19倍，公司外延增量与内生无异，估值与增速匹配，未来仍有市内免税店催化，维持“增持”评级。
5 公司公告更新
5.1 凯撒旅游(000796)
2018-11-30公司股东凯撒世嘉及其一致行动人新余佳庆、新余杭坤与华夏人寿签署股权转让协议，约定凯撒世嘉、新余佳庆、新余杭坤将其持有的合计4018.8万股公司股份（占公司总股本5%）以6.45元/股转让给华夏人寿，过户登记完成后，华夏人寿成为公司第四大股东。
5.2 中青旅(600138)
2018-11-28公司拟与嘉伟士杰组成联合体，参与受让京能集团公开转让的古北水镇10%股权，公司分配其中的5.16%股权，转让底价为8.5亿元冰峰魔恋，保证金为2.5亿元，公司现持有古北水镇25.81%的股权五朵警花。
5.3 三湘印象(000863)
2018-11-27公司拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司股份，按照股份回购金额上限2亿元、回购价格上限10元/股进行测算，预计可回购股份数量为2,000万股，约占公司总股本的1.46%，回购期限7个月。
5.4 峨眉山A(000888)
2018-11-27公司监事、监事会副主席汪志敏女士因工作原因请辞，辞职后仍在公司担任其他职务。
5.5 锦江股份(600754)
2018-11-30公司股东弘毅投资基金拟自公告日起15个交易日后6个月内减持股份不超过4789.7万股，占公司股份总数的5%，弘毅投资基金现持有公司股份1.05亿股，占总股本的10.99%。
5.6 锦江股份(600754)
2018-11-29公司10月份净增酒店家数98家(中端/经济型为110/-12家)，截至10月31日酒店规模家数10596家(中端/经济型为4647/5949家)；10月份境内酒店平均房价217.03元(+8.62%)、出租率79.34%(-1.56pct)、RevPAR172.19元(+6.52%)，境外酒店平均房价58.64欧元(+2.15%)、出租率68.13%(+0.41pct)、RevPAR 39.95欧元(+2.65 %)
5.7 广州酒家(603043)
2018-11-30公司监事郭伟雄、副总经理赵利平拟在2018年8月30日至2019年2月28日期间分别减持公司股份不超过12万股和13万股(合计占总股本0.000619%)懒人稻，时间过半尚未发生减持，两人现分别持有公司股份61.7万股和58.7万股九泉之岛。。
5.8 曲江文旅(600706)
2018-11-27公司股权分置改革保荐代表人刘军锋先生因工作变动，不再负责公司股权分置改革持续督导保荐工作，盛海涛先生接替其职位。
5.9 首旅酒店(600258)
2018-11-26司拟向孙坚等激励对象授予不超过971万股限制性股票，约占总股本的0.99%，本次授予价格为8.63元/股，本次授予对象不超过266人，数量不超过921万股，约占总量的94.85%，约占总股本的0.94%，预留50万股(20人)。
5.10 众信旅游(002707)
2018-11-26已于10月30日完成授予2017年激励计划限制性股票预留股份297.8万股(原为300万股），占公司总股本的0.35%，激励对象共24人(原为26人)，价格为4.87元/股，授予完成后公司总股本由8.49亿股变更为8.52亿股，授予股票的上市日期为11月28日。
5.11 丽江旅游(002033)
2018-11-26司将丽江5596旅游文化休闲街项目物业整体出租给益田旅游，租期20年, 截止2017年底该项目账面价值为1.8亿元。
5.12 岭南控股(000524)
2018-11-29公司下属的东方宾馆分公司与公司控股股东的全资子公司东酒集团签署了房屋租赁合同，构成关联交易。租赁合同约定租赁期为2018年12月1日至2024年11月30日，租金共计546.18万元。
5.13 三特索道(002159)
2018-11-28驳回咸丰通达实业有限公司对咸丰三特公司和本公司的诉讼请求，相关合同不解除，案件受理费19万元由原告负担。
6 行业大事回顾
6.1 同程艺龙11月26日香港上市，净融资额约12.51亿港元
11月26日早上，同程艺龙控股有限公司正式在香港联交所主板挂牌上市，股票代码为0780.HK。同程艺龙IPO全球共发售143,839,600股，其中香港公开发售14,384,000股，国际发售129,455,600股；此次发售价每股9.80港元，净融资额约12.51亿港元。
目前，同程艺龙已经准确把握住了小程序和人工智能两大风口，获取了行业领先的流量和用户规模，成功登陆资本市场将为加速布局未来提供有力支持。同程艺龙以上市为契机，希望未来成为一家技术驱动的创新型在线旅行服务公司，为用户提供最好的出行体验，为投资者持续创造价值。
资料来源：环球旅讯 https://www.traveldaily.cn/article/125827
6.2 加拿大简化旅客签证，芝麻分满750无需银行财力证明
加拿大移民部（IRCC）近日宣布，中国游客申请加拿大签证时，可以自主选择提交芝麻信用签证报告作为财务及履约能力证明，无需提供银行流水及存款证明。
加拿大移民部部长艾哈迈德?胡赛因表示，“今年是加中关系的重要一年，既是加中旅游年，也是中国游客人数不断增长的一年。实际上，加拿大政府已经制定了到2021年中国游客人数翻番的目标。这项举措将使中国公民的申请流程更方便，从而帮助我们实现这一目标。”
来自加拿大统计局的数据显示，中国已位列加拿大第三大入境客源市场。
资料来源：环球旅讯https://www.traveldaily.cn/article/125826
6.3 泰国普吉机场或建码头，方便游客落地即可登船
据泰国《世界日报》编译报道，泰国码头厅副厅长乃纳表示，码头厅和普吉府政府将于当地时间29日讨论在普吉机场修建码头项目，便于民众和游客下船后即可登机，或飞机落地后即可上船，以推动普吉府码头、旅游地、酒店和机场无缝隙连接项目。
乃纳表示，码头厅和普吉府政府将在普吉会议大厅举行“普吉机场码头项目”讨论会议，以推动普吉机场与码头、旅游地、酒店之间的无缝隙连接项目，让游客可以更加便利地到达安达曼海域各个旅游景点。整个项目既要符合旅游行业的发展需求，同时也要尽量听取当地民众的意见。
资料来源：环球旅讯 https://www.traveldaily.cn/article/125866
6.4 马蜂窝：2018冰雪旅游报告，各地发力“冰雪+”
11月以来，北方各大城市先后迎来了2018年的初雪，各大冰雪旅游目的地，也纷纷拿出了准备一年的新项目、新玩法，迎接今年的旅游旺季。今年以来，各地积极探索“冰雪+”融合发展新模式，“冰雪节”、“冰雪季”等活动明显增多，吸引了越来越多的游客关注冰雪旅游。
近日，马蜂窝旅游网发布了《2018冰雪旅游报告》，基于马蜂窝旅游大数据，分析了2018年冰雪旅游的发展趋势。报告显示，进入冬季，国内最热门的冰雪旅游目的地分别为哈尔滨、大连、沈阳、雪乡、漠河、长春、阿尔山、丹东、延吉、张家口。
资料来源：品橙网 http://www.pinchain.com/article/177416
6.5 财政部进一步调整海南离岛旅客免税购物政策
11月28日，财政部发布关于进一步调整海南离岛旅客免税购物政策的公告。将离岛旅客（包括岛内居民旅客）每人每年累计免税购物限额增加到30000元，不限次。增加部分家用医疗器械商品，在离岛免税商品清单中增加视力训练仪、助听器、矫形固定器械、家用呼吸支持设备（非生命支持），每人每次限购2件。公告自2018年12月1日起执行。
资料来源：环球旅讯 https://www.traveldaily.cn/article/125895
6.6 AI赋能“线下旅游”:Aibee获A轮6000万美元融资
11月27日，人工智能整体解决方案企业Aibee，正式对外宣布已完成A轮6000万美元融资。据悉，本轮融资由红星美凯龙、红杉资本中国基金共同领投，联想创投、险峰长青、中丽和财基金、C Ventures（C资本）等原有股东及其他知名投资机构跟投，雅虎联合创始人、AME Cloud Ventures创始合伙人杨致远等科技精英集体加持Aibee。
资料来源：品橙网http://www.pinchain.com/article/177466
6.7 第三季度中国出境游4300万人次，奢侈品消费持续降温
COTRI报告显示尽管第三季度旅客消费数据尚未公布，但趋势表明，中国游客境外支出已趋于稳定。原因可能是长途目的地的市场份额并没有增加，而购物作为中国出境游客主要目的地活动的重要性正在下降。此外，受当局打击贪污腐败运动的影响，海外奢侈品、房地产等高额消费增长正在放缓。凌宝儿”
在此期间，入境美国和英国的中国游客人数有所下降，尼泊尔接待中国游客人数同比增长77％，是中国出境旅游目的地增长最快的国家。2018年，尼泊尔有望超过2014年12.3万入境人数的历史最高记录，2015年地震及近期政治动荡之后尼泊尔的入境游受到影响。
资料来源：环球旅讯 https://www.traveldaily.cn/article/125910
6.8 台湾：拟修改大陆游客来台观光相关规定
台湾地区有关部门29日通过大陆游客来台观光许可办法修正草案，调降大陆游客来台观光应备存款条件，并增订陆客每年在台总停留时间等规定，预计最快今年底、明年初正式实施。
为促进观光产业发展，这次修改相关规定放宽陆客申请来台观光应备存款条件，由20万元新台币调降至10万元新台币。同时，增加陆客持有美国、加拿大、英国、日本、澳洲、新西兰、韩国及欧盟申根等国家和地区的有效签证，可取代财力证明。为加强人流管理，这次修正草案中也增订陆客来台观光每年总停留期间不得超过120天。
资料来源：品橙网http://www.pinchain.com/article/177788
7 行业重点公司估值